【实战访谈】从医生到操盘手， 一个私募大佬的医药投资心经
2015/7/11 医药云端信息
来源：每日经济新闻
近日来，在股市整体大幅下挫的背景下，作为能够“穿越”牛熊的行业，医药行业未来的走势被业内人士寄予厚望。
值此之际，《每日经济新闻》 独家专访到了旗隆投资董事长代雪峰，来听听他分享其多年来对医药市场独到的投资思路，以及2015年医药行业的投资机会。
2014年4月，在旗隆投资的基础上，代雪峰改制成立了前海旗隆基金管理有限公司，同年5月取得了私募基金牌照。自此，旗隆全面掀开了其私募基金业务阳光化的进程。
这位早年毕业于华西医科大学口腔医学专业，在医药界名声在外的旗隆投资董事长，从一名三甲医院医生到国际投资机构再到私募，一直到发行阳光化股票基金，始终专注于医药领域投资。
在前海旗隆成立至今的一年多时间里，其已发行股票型基金8只，管理规模达15亿元。公司阳光化之前的专户规模逾50亿，也将逐步阳光化。截至今年6月12日，成立于去年10月24日的旗隆雪峰医药对冲1期收益率高达141.54%，成立于今年5月4日的旗隆雪峰医药对冲2期和旗隆雪峰医药对冲3期收益率分别达25.35% 和21.27%，在同类公私募基金中名列前茅。
与此同时，代雪峰在医药投资市场中的影响力也不容小觑，其不仅与众多医药上市公司高管关系密切，更因其庞大的资产规模、良好的业绩和豪华、专业的投资团队，圈内人均称呼其为“医药巴菲特”。
近期，市场大幅下挫，而医药行业则成为能够穿越牛熊的行业。代雪峰对该行业的看法和投资策略，或许可为投资者提供一定的参考。
此次，《每日经济新闻》理财部记者(以下简称NBD)独家专访到代雪峰，听他分享其多年来对医药市场独到的投资思路以及2015年医药行业的投资机会。
谈选股：公司需有强研发能力和先进产品
NBD：公司偏好医药行业，在具体投资过程中是如何操作的？代雪峰：我们愿意在医药里坚持长期投资和价值投资，杜绝投机性炒作和追逐概念玩击鼓传花。对纯概念型的企业我们会完全回避买入，因为过一段时间它业绩并没有，股价还会跌下来的，短期跌幅或许还会很深。我们不会把这些(企业)作为重要方向。
那些实实在在的，有科技含量、能够转化为生产力的(企业)是我们的投资重点。企业成长了，我们就享受了它高成长的过程，现在是用时间去等待企业的科技攻关转化为临床应用，我们愿意陪伴有潜力的科技型优质企业一同成长。因为你若投机性买卖，走得太快、太远，始终是要落地的。股票价格最终离不开实实在在的增长，而优质有真正科技含量，在医药行业推陈出新的医药企业最终会用它的业绩告诉所有人。
总的来说，深入挖掘和寻找具有核心内在价值、低估值、业绩出现拐点、具有高科技壁垒或正发生技术突破和革新、具备业绩持续高增长的上市公司进行大量买入，长期持有，伴随着企业做大做强，以获取企业快速增长带来的超额收益是我们的目标。
NBD：您选择个股看重什么样的公司，有新兴商业模式如医药电商、移动医疗的公司，或是有强大技术研发能力的公司？公司选股的核心逻辑是什么？调研时重点关注哪些？
代雪峰：我喜欢投资新药、特效药及伴随新型治疗手段出现的医疗器械和诊断检测的新机遇。因为，我在三甲医院有5年工作经验，能站在主治医师的角度去评判医药企业推出的产品是否能在临床得到有效应用和快速推广。
对医药电商和移动医疗我并不感兴趣，因为皮之不存毛将焉附，它们只是对医疗的有效完善和补充，不是根本。进入门槛不高，没有高壁垒就容易遭受冲击。对于有强大技术研发能力的公司我们充满兴趣和期待。
我们选股的核心逻辑是企业有无先进产品，这些先进产品在临床上是否能有效应用和快速推广。研究员们由于先前已经通过公开资料了解到该企业主营业务，所以调研时会更侧重关注该企业团队建设和企业经营的战略思路。
谈行业：医药板块有望具有超强进攻性
NBD：现在市场走势不好，有观点认为，医药股会成为资金的避风港。您如何看待医药行业在中长期的投资机会？
代雪峰：从历史上看，当市场震荡或有风险时，医药股的确会有一定程度避险作用，正所谓“黄金有价、药无价”。
医药类企业是人类永远离不开的企业，较少受经济周期影响，更多情况下只是医药企业之间的竞争。我们认为，这轮牛市中的医药股投资不是简单的历史重复，医药板块有望成为具有超强进攻性的板块之一，且贯穿整轮牛市。首先，因为老龄化的到来；其次，是因为城镇化发展的需求；第三，我国是污染较重的国家；第四，我国经过几十年的发展，财富累积到了一定程度，这些因素都增加了医药的实际需求。
近十几年，医药行业没有竞争力的企业会很惨，行业内是充分竞争，会不断的进行整合。
在上市公司领域，医药企业的增速并没有放缓，反而是加速的。医药行业可以通过经营整合，扶持大型医药企业。我们中国药企还很小，目前还没有稳定千亿市值以上的企业，跟国际上的巨头相比还很小，医药板块未来的发展空间巨大。
NBD：医药行业有很多细分领域，公司重点关注哪些领域？作为生物医药行业的投资专家，您认为哪些细分领域机会较大？
代雪峰：公司对医药领域的股票是全覆盖的，生物制药、基因、细胞行业、医药器械、医疗技术等都是我们研究的方向。但我们更愿选择有真实业绩的、已经落地或即将落地的，而非“炒概念”的股票。
生物制药、肿瘤药、诊断试剂等细分领域已落地且有真实业绩、成长性好的公司机会较大。近来市场火热的单抗、基因检测等代表医药新技术的发展方向，受到市场的追捧也很正常。但作为长期投资者，应甄别伪科技或空造概念，只有新技术真正落地，带来实实在在业绩的企业，才值得投资的。
NBD：哪些生物制品或药剂会在未来有快速的发展和强烈的市场需求？
代雪峰：环境污染下，肿瘤、心血管疾病、呼吸系统疾病高发，长期高压和疲劳导致的亚健康人群越来越多；而中国的老年化越来越严重，对健康的需求增大，这带来了国内医疗健康产业的大发展，所以慢性病新药、抗肿瘤药物和治疗技术等领域，包括养老等都具有非常大的发展空间(欲了解更多详情，请登录《每日经济新闻》理财部官方微信：“火山财富”huoshan5188)。
我认为，凡与国外同类药物相比有显著价格优势，且国内竞争对手尚少的企业，目前均已取得优异业绩，且当前的这类企业还很小，将会有更大的发展空间。我们选择这类企业主要看它是否在该领域有科技含量、拳头产品专利保护期还有多久、是否纳入医保药物品种、临床医生应用反响等，再就是注意企业产能释放与市场需求的关系、以及产品毛利率和三费控制是否得当等。
总的来说，我们更愿意选择有高科技含量、净资产收益率正向增长，且负债极低或有强大并购预期的公司。
NBD：如何看待基因测序、细胞治疗、体外诊断等领域？其投资机会和陷阱在哪里？
代雪峰：这些板块确实是医药领域未来发展的方向之一，发展空间巨大，也是我们重点研究和关注的对象。用专业的眼光找到真正能让技术落地，在临床应用上能广泛应用最终可给企业带来丰厚利润的企业是我们投资的目标。这就要求一定得去伪存真、不追概念、不追梦，别被某些上市公司画饼充饥给诱惑，而是一定要寻找到优质的能切实转化为生产力的企业。总的说来，机会非常好，陷阱是伪科技、玩概念。
谈投资：挖掘好企业非一日之功
NBD：能讲讲这么多年来，您投资医药上市公司的成功和失败案例吗？
代雪峰：投资医药类企业几乎没有失败案例，因为我们从不跟随市场炒作概念；同时，也能有足够的耐心和时间去等待企业科技成果转化为切实的利润，最终股价完全体现企业的内在价值。哪怕是最近A股连续下跌，我们也一点不担忧投资的医药类企业。反而认为应该趁投资者错杀优质科技型、创新型医药企业的时候，逢低大量买入。
NBD：研究和投资医药行业多年，您积累的研究、投资方法和心得体会能分享下吗？您是如何从一个医生转变为一个私募管理人的？您认为其中最重要的是什么？
代雪峰：兴趣爱好可以让人对一个事业乐此不疲。我在华西医科大学念书时就开始投资股票，20年来乐此不疲。医生是我的专业，而真正的兴趣却引导我彻底辞职从事投资。
投资没有秘诀，重要的是要有一个理性客观、良好的心态，以及专业知识和与团队成员合作。在别人恐慌时淡定、在别人贪婪时清醒，买入能穿越周期的优质高成长科技型企业，用耐心和时间去获得收益。
NBD：医药行业专业性很强，很多专业名词和术语生涩难懂，您对普通投资者做医药行业投资有什么好的建议？代雪峰：更多的是要持续地学习下去，积累和沉淀专业知识，深入了解这个行业，并结合整个行业的发展动态、趋势以及医生用药习惯、市场需求等方面去研究，才有可能在医药大行业中的某个细分领域有所得。
一般来说，没有经过专业系统性学习医学的人很难做好。医药细分的领域太多而每个细分领域又很不同，要想做好医药投资还必须组成一个团队。这也是去年以来很多券商重点配置医药研究员的原因。
以前很多大券商都没配置医药这个行业，有的现在也正在变更研究员。至于普通投资者在合适的时点买入医药指数类基金，获得行业增长带来的收益或许比追逐医药科技梦要更安全一些。
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