产品较为集中 销售费用攀升 润都制药IPO的隐忧
2016/1/31 医药云端信息
医药云端信息：挖掘趋势中的价值
华夏时报：刘思希
1月22日，证监会网站消息称，由中科招商集团子公司广东中科招商参与投资的珠海润都制药股份有限公司(下称“润都制药”)成功IPO过会。
润都制药本次新股发行不超过2500万股，拟募集资金不超过3.46亿元，用于微丸制剂系列药品生产基地建设、厄贝沙坦胶囊生产线扩建、技术中心和营销网络优化建设技术改造等项目。
产品集中的隐忧
各项数据显示，近年润都制药发展呈良好势态。2012年至2015年1至6月份，润都制药分别实现营业收入3.62亿元、4.34亿元、5.26亿元和2.81亿元，分别实现净利润0.566亿元、0.594亿元、0.595亿元和0.366亿元。
但是记者发现，产品较为集中也使润都制药业绩随时可能面临挑战。其招股书表示，公司主营业务毛利主要来源于制剂类产品，2012年至2015年1至6月份，制剂类产品毛利占比分别为90.15%、91.99%、89.73%、87.96%。
公司制剂类中主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊的销售收入、销售毛利占公司营业收入、销售毛利的比例较高。
2012年度、2013年度、2014年度、2015年1-6月份合计销售收入占公司营业收入比例分别为：47.68%、50.35%、50.67%、50.11%，两者合计销售毛利占公司毛利的比例分别为64.91%、67.53%、68.49%、65.82%。公司存在主要产品集中带来的经营业绩大幅下滑的风险。
记者采访医药行业内部人士，该人士表示，产品集中为公司提高了核心竞争力的同时，也有可能使公司受到其主要产品需求下降的影响。与此同时，随着原材料成本升高等因素的影响，都有可能使公司营收出现大幅下滑，从而增加了公司运营的风险。
加之近年来，国家发改委对药品的最高零售价实行了多次下调。受此影响，润都制药的两种主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊和厄贝沙坦胶囊价格也进行了下调，调价幅度分别为-17.80%和-19.82%。
报告表明，药品价格下降对药品生产企业的销售收入、盈利能力造成较大不利影响，公司存在药品价格下降导致经营业绩下滑的风险。
上述内部人士表示，近几年，随着国家药品改革的进一步加深，未来药品降价趋势仍将延续，这将会对公司的盈利能力带来考验，越来越多的公司将会受到药品价格下调带来的影响。
此外，为了打开盈利空间，开疆扩土就成为必然，这势必会导致同行业之间竞争加大。随之而来的就是公司在产品的宣传和营销方面的费用增多，进一步压缩了公司的盈利空间。
销售费用攀升
虽然润都制药营业收入连续3年呈上涨趋势，但其销售费用也随之迅猛增长。记者注意到，润都制药较快发展的同时逐渐攀升的销售费用也成为其一大隐忧。
润都制药制剂产品主要由全资子公司民彤医药对外销售。目前润都制药已经形成了以广州为营销中心总部，以华东、华北、东北、华中、西北、西南、华南等7个大区营销管理中心为枢纽业务覆盖全国的销售网络。
根据其招股书显示，2012年至2015年1至6月份，润都制药销售费用分别为1.34亿元、1.84亿元、2.34亿元和1.25亿元，占营业收入比例为36.90%、42.33%、44.63%和44.30%。
记者通过深入了解后发现，销售费用中，用于市场开发及学术推广的费用居高不下，连续5年占据了销售费用的80%左右，分别为1.06亿元、1.52亿元、2.02亿元和1.08亿元，占比则为79.04%、82.63%、86.46%、86.93%。仅此一项，润都制药在市场开发及学术推广上面用去了大量的销售经费。
润都制药招股书表示，公司销售费用较高的主要原因是对主要产品逐步实施专业化学术推广模式，该销售模式下公司维持相应规模的市场开发及学术推广团队并承担相应的费用，其中该项费用主要为市场推广过程及承办各类学术会议过程中产生的差旅费、交通费、会务费、宣传推广费等。
润都制药坦言，公司主要产品雷贝拉唑钠肠溶胶囊、厄贝沙坦胶囊均为国家二类药，在销售活动中需要给予较多的学术推广支持。
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