和美医疗（1509.HK）：莆田系黑天鹅背后的多空博弈
2016/5/31 港股那点事
▌历史走势：
▌一、基本概况
和美医疗是中国最大的营利性专业私立妇产科医院集团，专业提供医疗诊断与治疗及妇女与新生儿保健服务。旗下共有11间医院，从2009年开始成立医院速度加快，且以高端品牌“和美”为主，医院基本情况如下：
2015年是羊年，中国人尤其北方人不愿意生育“羊宝宝”，因此羊年人口出生率均比相邻的马年及猴年低。公司趁势在羊年对部分医院(北京和美、武汉现代、重庆现代和贵阳现代医院)进行升级改造，提升服务品质，改善服务环境，促进旗下中端医院逐步向高端“和美”品牌靠拢。和美医疗2015年集团所属11家医院全年共提供门诊服务601,723人次(2014年：660,173人次)，按年下降8.9%，提供住院服务25,668人次(2014年：24,773人次)，按年增长3.6%，每次诊疗平均收费达到人民币1,393.4元，按年增长6.2%。
2015年收入微降2.8%至9.1亿元人民币，扣除14年沈阳和美收入则基本持平。毛利微降2.4%至4.6亿元，毛利率略上升至50.7%。归属母公司净利润上升2.7%至1.1亿元。每股盈利13.78分，每股派息5.5分，派息率高达40%。其中属于今年变动较大的收益或费用有：
1)上市费用2473万元(2014年为739万元)；
2)新增期权费用464万元；
3)利息收入1130.8万元(2014年为10.3万元)；
4)汇兑收益2219.4万元。
几个大的医院中，北京、重庆、武汉由于生肖及装修的影响，业绩小幅下滑，广州女子医院产能已经到顶营收基本持平，深圳和美增长迅猛，作为集团旗下首个获得JCI认证(全球公认医疗服务标准代表医疗服务的最高水平)，展望2016年，从属地潜力及产能扩张来看，北京、深圳两店将是最重要的增长动力。
目前有五家医院在建，均为高端品牌和美在一二线城市的开业，2016年将有2家医院开业，但新设医院的筹备期为一至两年，一般两到三年才能达到收支平衡。除加速规模扩张之外，在增加孕妇消费项目，提高人均收费水平也有相应的运作。2015年12月10日，和美医疗公布，与PhayathaiHospitalGroup、深圳市瀚海基因生物科技公司及健康卫视订立框架协议。据此，公司与该等策略伙伴各自已同意分别组成策略联盟，以进行以下相关合作包括与PHG于中国推进及扩展体外人工受孕或俗称“试管婴儿”业务、与深圳瀚海制订及实行先进的遗传基因检测业务及与健康卫视进行网络资讯科技及媒体服务升级并建设智慧医院。
2015年，IPO就遇股灾，又逢生肖生育小年，财务数据勉强平稳，各种不顺，展望2016年本来想大搞特稿，然而黑天鹅又不期而至~
▌二、莆田之殇
2016年五一劳动节，魏则西事件引爆网络，莆田系医院一时神奇的间站在舆论的暴风眼中，2016年5月3日，劳动节公众假期结束，港股恢复交易，莆田系上市公司毫无悬念的集体暴跌，莆田系出身的和美医疗也无法幸免于难，-4%开盘，一路下跌到-8%，下午尾盘顽强的拉到-3%，拉了一根阳线~
正当为和美神奇的走势感叹的时候，夜间一纸公告披露：当天公司就开始入场回购!在随后的一段时间持续的进行回购，把股价稳在了一个小平台，比同期的莆田系医院股走的好太多了。截至今日累计回购了3249.82万，平均回购价5.75，但回购停下来之后，股价连续三天下跌，累计回撤-11%。
这密集的回购也看出了管理层对负面新闻的重视，对公司发展的信心。
然而为什么这样的回购都稳不住？一查做空量就清楚了，在港股，要有多空思维，能盈利的不仅仅只有做多，做空也可以赚钱的，这么好的负面题材，空头怎么会放过，事件发酵之后和美医疗的做空量显著的增加了...
魏则西事件影响何时消散？这场多空大战最终将如何演绎？将是绝对短期和美走势的重要变量。今天难得在大A股的带领下港股走了一波小行情，和美医疗也跟跟风小涨了一波，但请看分时图，最后收盘集合竞价这个量和这个价，究竟是几个意思？请意会~
既然有一批做空的在埋伏了，10%左右的利润显然不够看，公司一不回购股价就稳不住，如果大盘强势的时候还好，大盘稍微弱一点的时候，有黑天鹅在，做空的就会顺水推舟了，在很多老的绩优股上都看到过类似的剧情，就不点名了…之前和美的回购也释放出管理层的态度，公司是有价值的，也不会对股价不管不顾，综合来看，股价稳住了最多也就是回归的风波之前等数据兑现，但是如果有机会大盘配合，做空就会果断出手，不怕贼偷，就怕贼惦记，之前的股价稳住了做空的动能没有完全释放，累计在那里最终还是要分胜负的…
坦白讲，和美的管理层是负责任的老实人，如果是老手，事件爆发的第一天就不出手，让股价砸几天，让做空动能完全释放，然后准备好资金，股东增持和回购一起上，密集的搞他个一星期…来个深V就回去了，做空动能完全释放了也就没人给你惦记着了…
▌三、估值水平
目前港股的医疗服务上市公司中，绝对的龙头凤凰医疗还在等巨头入主落地，凤凰腾飞了整个行业的估值水平就会上一个大台阶，板块带头大哥给力还是很关键的，板块细分来看，主营是妇产科的和美确定性也很强，去年生肖挤压的生育需求在今年进行释放，前几个月也传出北京孕妇建档量创新高，确定性还是很强的，这波杀下来估值优势也体现出来了，关键就看这波针对莆田系的黑天鹅是否会影响实际业务经营了，毕竟那段时间朋友圈里面刷屏的莆田系名单里面该有的都有了…
▌结语：
这不是一只普通的黑天鹅，这是带有企业发家原罪的黑天鹅。这种黑天鹅究竟能有多大程度的影响经营层面？是不是一个地域地图炮无脑打下去，全部都是坏人？
时间会给出答案，中报季快来了~
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