【TOP3】LabCorp61亿美金收购CRO巨头科文斯，说好的协同效应靠谱吗？
2014/11/8 E药经理人

     11月3日，美国最大的医学检验公司Laboratory Corp宣布将以现金加股票的形式收购全球第二大药物研发合同研究组织科文斯，按照股价计算，收购价格约合61亿美元。By 综合路透、公司公告、年报编译在 制药巨头轰轰烈烈开展并购大作战的时候，为其提供服务的检验公司和CRO则齐齐迈开了联姻的脚步。与制药行业为更高盈利能力而做出的攻城略地或者合理避税不同，医药服务行业的永远目标都在于——用客户最满意的价格提供更加满意的服务。所以，问题来了，在“薄利多销”和“提供更加高附加值服务”上，这些服务公司将作何选择？

     11月3日，美国第二大的医学检验公司Laboratory Corp(LabCorp)宣布将以现金加股票的形式全资收购全球第二大药物研发合同研究组织科文斯(Covance)，依照LabCorp当时的股价核算，其收购价格达到了61亿美元。

     科文斯的业务以临床前研究著称，是美国在此领域最出名的CRO公司； 而LabCorp则以为制药企业的研发提供中心实验室服务为核心，并且有一部分体外诊断业务。对于两者的合并，业界认为最大的看点在于：合并之后，是否能产生协同效应，提供更完整的服务链，且更节省成本。图：(左)LabCorp董事长兼CEO David King，(右)科文斯现任CEO Joe Herring2013年LabCorp的销售额为58.08亿美元，2013年科文斯的销售额为24.02亿美元，不考虑其它任何变量，两者合并，将会产生一家年销售额超过80亿美元的新公司。

     根据具体的收购协议，科文斯股东出售每股将收到现金75.76美元外加0.2686股LabCorp股票，出售完成后，科文斯原股东们预计将持有新公司的股份约15.5%。依照LabCorp10月31日的股价核算，LabCorp为科文斯每股股票付出的代价是105.12美元，此价格较科文斯10月31日的收盘价溢价32%。

     据悉，LabCorp公司董事长兼首席执行官David P. King将继续担任合并后公司的首席执行官兼董事长，Covance首席执行Joe Herring则将担任合并后公司旗下Covance部门的首席执行官。合并后新公司总部将继续位于LabCorp此前总部所在地卡罗莱纳州伯灵顿，而科文斯的总部也将继续设在新泽西州普林斯顿。交易预计在2015年第一季度结束。

     理所当然，交易公布后，当天下午三点，Covance股价跳升25%，报价为100.28美元，接近LabCorp每股105美元的报价。而LabCorp股价下跌8%，至100.38美元。

     LabCorp预计，合并后的公司将在未来三年削减1亿美金的成本。同时，合并将提升创新的效率，加固客户黏度，以及创造更多的现金流。“全球排名前20位的制药巨头都将是我们的客户”，David P. King表示，“收购将使LabCorp在价值1410亿美金的生物制药公司研发市场中扮演主导地位——无论是中心实验室还是CRO，科文斯在多国市场的布局将为新公司提供新的增长机会。”

     对此，Oppenheime分析师Bret Jones并不看好双方的合作：“合作路径并不清晰，节约成本需要数年才能完成”。对于诊断行业来说，数量和价格是最令人敏感的两个要素，LabCorp一直强调“薄利多销”，而其最大竞争对手Quest诊断则采取了剥离非核心业务的策略。

     LabCorp公司前身为Roche BioMedical Laboratories，1995年与National Health Laboratory合并后更名为Laboratory Corporation of America。公司成立至今一直致力于在特殊、高难度实验室检验能力上不断扩张，2001年独家销售Myriad Genetics公司的蛋白质组学和基因学检测服务产品，2007年收购CRO公司Tandem Labs，2009年收购从事艾滋病毒耐药性检测的Monogram Biosciences，2010年收购健赞旗下的遗传学部门。最近一次收购发生在2012年，收购规模较小的竞争对手Medtox，获得该公司在毒性测试业务领域的优势。目前，公司在全球拥有超过3.4万名员工，为二十余万客户提供实验室检测服务。过去五年，公司业绩复合增长率为5.2%，2013年公司年销售额为58.08亿美元，净利率为5.74亿美元。

     科文斯则一家全整合型的研发服务外包公司，其业务范围覆盖了早期的药物研发(包括非临床安全评价)以及后期的临床试验。早期药物开发包括药理、药代动力学和毒理学研究，而后期临床部分是指用于病人标本检测的中心实验室工作，以及对临床研究的项目管理、稽查、数据统计、法规事务等等。目前其全球综合排名第二，位列昆泰之后。其收购风格相对“保守和谨慎”，一个例子是，在一次收购开发患者取样新方法及临床中心实验室的SciCor Inc公司之前，科文斯关注了3年的时间。另一个数字是，科文斯在17个国家设立办事处用了近12年，而昆泰只用了一半左右的时间。2008年6月，科文斯曾宣布与药明康德以各50%的股权组建合资公司，提供世界级的临床前合同研究服务。然而，直到2010年，合资实验室并未建成，合作也走向终点。另一次不成功的收购协议发生在1999年4月，彼时宣布收购竞争对手Parexel国际有限公司，加上后者3.25亿美元的年销售额，科文斯本可比肩当时年销售额为11.9亿美元的昆泰，但大盘的波动，华尔街很不看好，使得两家公司最终一拍两散。

     2013年，科文斯年销售额为24.02亿美元，净利润为1.79亿美元。

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