【战法】不再两地上市？华大科技与华大医学谋合并
2014/11/17 E药经理人
图：华大基因创始人汪建
华大科技与华大医学两家公司合并后，此前的上市计划则会有所变更。By 理财周报
早 在8月份，就有报道称华大科技未来将在香港上市，而华大医学则在内地上市。不过，近期，华大医学和华大科技将合并的消息不胫而走。已经有高管口述，未来华大科技和华大医学将合并上市，预计时间为2014年年底。
据知情人士透露，目前华大基因正在酝酿将华大医学和华大科技进行合并，而此前投资了两家公司的投资机构股东也为了换股权的方式争论不休。
“之前投资华大医学的股东觉得很冤，觉得华大科技的投资机构不劳而获，现在双方都在吵。”该知情人士表示。
1或因盈利受困
据了解，华大科技本打算在2014年年底于香港独立上市，但目前由于华大科技和华大医学的合并事宜而暂停。
对此，上述知情人士表示，主要原因是华大科技今年业绩表现欠佳。“华大科技第三季度业绩没有增长，以后也不看好，保持现有的业绩规模就谢天谢地了。”
华大科技主营业务是为高校和研究院提供基因序列检测和基金信息分析。其主要供应商为美国的Illimia，后者为其提供测序所需的设备和试剂。
然而，由于华大科技收购美国基因测序公司Complete Genomics(简称“CG”)后，华大科技的成本骤然升高。这是由于华大收购CG后，不再购买Illumina生产的这类设备，因此之前因购买设备所给的试剂折扣取消，但是华大科技又不得不向其购买基因测序的关键试剂，这势必提高了试剂费用的成本。
不过，对此说法，有接近华大的相关人士表示不赞同，“华大科技主要有两块业务，即测序和信息分析，在测序方面，Illumina对于华大科技有影响，但是并没有想象那么大，而且从营收占比来看，信息分析占的比重更大。”
除业绩方面受到Illumina影响外，华大科技内部最近也在进行大调整。“华大架构调整比较频繁，而此次调整比较大。”上述接近华大的人士表示，“主要是团队方面的调整，以前华大科技的团队是按照产品线划分，每个大的产品类都有相对应团队，而现在主要是按照地域划分。”
相比华大科技，华大医学的盈利模式则相对清晰很多。据悉，华大医学目前和覆盖全球的1600多家医院有合作，目前其主要盈利来源是产前检测。可是，2014年年初，CFDA、国家卫生和计划生育委员会联合发出通知，要求在相关的准入标准、管理规范出台以前，任何医疗机构不得开展基因测序临床应用，已经开展的，要立即停止。而这无疑将影响华大医学的未来营收情况。
2双方股东激烈博弈
据了解，目前两公司合并主要是由华大基因董事长汪健和华大基因执行总裁王俊负责推动。
一名曾投资了华大医学的机构人士透露，“两家公司协商合并的事情几周之前就开始了。现在华大科技的经营情况正常，但因为双方的业务有一定的重叠性，所以希望有重叠性的业务做合并。目前换股在征求意见中，还没有具体操作。”
实际上，早在2012年时，华大科技就已经在考虑合并的事宜。软银中国相关负责人对此解释称，“其实当初投华大科技的时候就是没有确定未来是要合还是不合，当初投的时候那块(华大医学)没进来，现在应该是进来了。”
实际上，汪健在2014年10月在公开场合也透露些许端倪。其宣称，“华大的口号前15年(从1999年算起)‘人类基因组1%，为了祖国荣誉’。现在15年过去，我们下一步口号是‘为了人民健康，不叫转型，叫升级。为人民健康先把自身做好’。”
从目前情况来看，华大基因在建渠道、建智库方面已经有所作为，而未来将很有可能转型医学，此次华大医学和华大科技合并或许就是为其转型医学做铺垫。
除此之外，对于两家公司合并所涉及的股东利益，相互间的博弈之战在所难免。“现在两家公司的股东吵得天昏地暗”，上述知情人士透露，“华大医学的股东都觉得自己很冤，觉得当年投资华大科技的股东换股几乎是不劳而获，而且如果不吵的话，其股份百分比根本压不住之前投资华大科技的股东。”
据此前传出的消息，华大科技的投资机构主要包括光大控股、红杉资本、深创投 、云锋投资、景林资产、泰山投资、软银中国、盛桥投资等。而很多股东之所以投资华大科技，很大一部分原因是觊觎以后有机会能投资华大医学。此时，华大科技的估值为40亿元左右。
2014年，华大医学也开始引入外部战略投资者。第一批投资者包括深创投、苏州软银天维创投、上海国和现代服务业股权投资、成都光控西部创投、北京荣之联科技、深圳盛桥新领域投资、深圳红土生物创投、上海景林景麒投资等8家机构。此后，5月16日，第二批投资机构入驻，分别为上海腾希投资、深圳华弘资本、深圳南海成长创赢投资、中金佳成(天津)医疗投资等共4家。紧接着，又有包括松禾创投，青岛金石灏汭投资、深圳有孚创投等7家机构进行了投资，此外，深圳创投等也再一次进行了跟投。而据内部人士透露，目前华大医学的估值已经接近150亿元左右。
如果按照上述比例换股的话，华大科技股东的持股比例将大幅下降，不过这对于他们来说能成为华大医学的股东是十分愿意的。
记者就换股方案电话咨询了云锋基金内部人士，其表示，换股政策是交易的核心内容，没法透露 .
而软银方面则称，“换股的话应该是彼此估值的交换。不过我觉得增资的可能性更大点。但从股东角度来说，最终还是看各自利益。”
3合并后年底上市
对于华大科技的股东来说，未来上市获得退出是其最终目的，当时的目标是预计2年内上市。
据了解，早在2012年，华大科技与投资机构已经签订了双向对赌协议，对于华大科技年度净利润方面提出了相关要求。若业绩达不到标准，将出让一部分股份给投资人。
上述知情人士表示，“该对赌协议履行期为两年，这意味对赌期将满，而华大科技2014年业绩是否能达到对赌中的增长要求堪忧，因此这意味着华大科技的投资机构股东有机会逼宫华大科技董事会。”
据悉，该双向对赌协议规定，在投资后第一年(2013年)净利润达到近1.7亿元，第二年净利润达到2.1亿元。实际上华大科技2013年净利润也达到了对赌要求。
该知情人士说，“他们第一年(2013年)通过审计核算达标了，但是造成的不良结果是把2014年部分利润给使用了。”
华大科技业绩不尽如人意也使得其本身打算在2014年底上市的目标泡汤，投资机构则寄希望于换华大医学的股份。
这或许也成为华大科技与华大医学合并的导火索。此次两家公司合并后，此前的上市计划则会有所变更。据悉，此前华大基因内部人士曾表示，华大科技将在香港上市，华大医学则会选择在国内上市。
从接近华大基因人士处获得的最新消息，目前华大基因内部虽然没有发文，但是已经有高管口述，未来华大科技和华大医学将合并上市，预计时间为2014年年底。
对于目前的上市进展情况，此前投资了华大医学的股东表示，目前已经在上市缄默期，不能透露。
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