【TOP2】终于出手了！辉瑞170亿美金笑纳Hospira
2015/2/14 E药经理人

     部分内容编译自公告、年报导读：手握330亿美元的辉瑞终于、终于出手了，这次是并购成交的消息，对象是Hospira——全球最大的注射制药生产企业，价格是170亿美元。阿斯利康、葛兰素史克、迈兰、Valeant、梯瓦……这是仅这几个月跟辉瑞传出过并购绯闻的制药企业不完全名单，2月5日，辉瑞终于娶回来一位，新娘却叫Hospira(中文名“赫升瑞”)，代价是170亿美元。

     Hospira是谁？辉瑞并购是看中了他什么？辉瑞的战略会因此发生调整吗？辉瑞还会继续吃吗？且听脸谱君一一道来。交易细节依据公开的合作协议，辉瑞将以每股90美元的价格收购Hospira，其中三分之二将由现金支付，余下将以发行债券募集，共计价格为170亿美元。相较2月4日Hospira收盘价，此次收购溢价高达39%。

     交易被看好。收购消息宣布当日，辉瑞股价上涨2.87%，而Hospira股价上涨35.25%，市值达到143.35亿美元。

     Hospira对于国内医药行业是个挺陌生的名字，远不及其前母公司雅培的知名度，但是说起他家首创的镇痛泵、无针注射等等诸多新型制剂，应该知道的人就很多了。这家公司还开发了各类输液与注射相关的医疗器械和管理软件与医药产品相结合，是以给药系统取胜的典型企业。

     但是脸谱君认为辉瑞选中他家，最重要的原因还不是看中其给药系统的雄厚实力，原因有三：首先，Hospira的主要产品为无菌注射剂和生物类似药。据预测到2020年，普通无菌注射剂的全球市场预估价值为700亿美元，生物类似物市场预估在200亿美元。并购Hospira将给辉瑞的生物类似物战线直接加上重重的一个筹码；其次，辉瑞帐上攒着的、“烫手”330亿美元现金终于花出去了一部分；其三，辉瑞看好Hospira产品的盈利能力，交易将给双方股东带来即时受益：预计第一个完整年度中将盈利每股0.10美元到0.12美元，“辉瑞的全球性覆盖将帮助Hospira持续盈利”，辉瑞董事长和总裁Ian Read表示。晒晒Hospira的家底近五年，Hospira的销售收入都徘徊在39亿美元至41亿美元之间。2014年上半年，公司营业收入为21.86亿美元，同比增加14.5%，增长并非来自产品的销售增长，而来自于运营收入。

     2004年，Hospira从前母公司雅培中分拆上市，成为一家专注于无菌注射的制药企业，拆分当年，公司年销售额为26亿美元。其实，这家公司在分拆前就有60余年的历史：公司最早以一次性输液管理装置起家，公司首家引入蛋白质营养注射液、开发一次性输液容器从而减少玻璃使用、推出全球第一个病人自控镇痛设备、发明预混注射器从而减少用药错误。

     2006年，公司与德国仿制药企业史达德公司和Bio Ceutica LS公司达成合作协议共同开发生物仿制药，并斥资1710万美元收购澳大利亚蛋白质和多肽类研发企业BresaGen。2008年，公司第一个生物类似药Retacrit(epoetin zeta)在欧洲上市，从此，Hospira开启了注射剂、生物类似药两类产品并重的战略转型。

     据2013年年报，Hospira拥有近200个仿制药注射剂，而旗下的三款生物类似药分别是Retacrit,Nivestim和Inflectra。上述产品占公司2013年销售额40.03亿美金的69%，余下19%的收入来自于注射设备的管理、12%来自于大容量注射剂、营养产品以及合同生产服务。

     辉瑞在全球的布局同样是让Hospira首席执行官F. Michael Ball看好的关键要素：“辉瑞-Hospira组合可以使双方获得强大的互补优势组合以及丰富的渠道。”辉瑞战略调整？辉瑞关于此并购案公告的第一句话就是：“此交易将极大的增强辉瑞的全球成熟药品(GEP)业务。"2013年初，辉瑞曾经传出要剥离仿制药业务，市场解读的理由是仿制药业务拖累公司发展。如今重新入手拥有大量仿制药注射剂的Hospira，是否意味着仿制药业重新成为辉瑞下一步发展的重要方向？辉瑞的战略将面临再一次调整？

     2014年初，辉瑞上演分拆戏码，具体做法是将公司一分为三，财务独立核算：两个品牌药部门分别是以疫苗、肿瘤与消费者保健为主的品牌药部门，以及以出售2015年后仍受专利保护的药物，包括炎症、免疫、心血管疾病和代谢、神经科学和疼痛、罕见疾病，女性和男性健康等领域的治疗药物为主的全球新药业务部门(GIP)，第三个部门——全球成熟药品业务(GEP)则为以非专利产品，以及2015年后失去专利保护产品为主。

     2014年，公司年销售额为496.05亿美元，同比下降4%。其中，GEP部门以251.49亿美元的收入占到公司销售总额的一半，但9%的下跌幅度拖累公司整体业绩。

     入手以生物类似药擅长的Hospira能否帮助辉瑞GEP部门逆转颓势？尽管生物类似药的开发成本比原研产品低20%~30%，但美国药品监管机构对此类产品审评一直相对保守：直到2014年，FDA才批准首例由山德士仿制安进公司Neupogen的生物类似药上市。显然，辉瑞押宝的原因是判断这张门即将打开，而打开后的市场前景将远远超过现在市场规模所显示的红利情况。

     如果此前辉瑞对在肿瘤免疫疗法领域展露头角的阿斯利康抛出橄榄枝是为了“增肥”疫苗、肿瘤与消费者保健业务部，那么如今，辉瑞对Hospira的收购则是为了扩充GEP部门的实力。脸谱君认为：170亿美元的规模显然无法让辉瑞吃饱，现在市场各个可出售的药企都有可能听到辉瑞桑的敲门声，如果接下来再曝出两三个超过百亿级美元的并购，我们也不用感到惊奇。

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