【IPO】辰欣药业演绎一波三折上市坎坷路
2016/1/18 E药经理人
1月14日，辰欣药业更新了预披露信息，这意味着它离上市又近了一步。
文│包涵
BY 华夏时报
“济宁的公司，如果论上市之路的坎坷，辰欣敢称第一就没人敢称第二。从2012年到现在，公司的股东们等了4年了，可惜辰欣不是中止上市，就是被证监会抽签检查，还赶上IPO一次次的暂停。”一位辰欣内部人士告诉记者。
他透露，改制后，公司不少手握几万股甚至几十万股的小股东们，都十分关心上市进程，也通过各种渠道打探着公司迟迟不能上市的原因。“好多之前跟辰欣一起排队的公司都上会了，我们在‘已反馈’阶段实在待得久了些。”
2014年5月8日，在IPO的“堰塞湖”中，辰欣药业主动中止了IPO，原因是“因发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展而中止审查”，公司打算登陆上交所的计划也暂时搁浅。不过仅仅过了11天，当年的5月19日，辰欣药业又再次开启预披露进程，不过这一次一等又是一年多。
资料显示，在输液行业中，辰欣药业全国排名第三，仅次于科伦药业与华润双鹤，公司新产品涵盖了心脑血管类、抗菌、抗病毒类、抗癌类等多门类100多个品种，是国内涵盖高端制剂最齐全的药企之一。
1上市一波三折
在辰欣药业预披露更新的招股书中显示，此次公司募集金额仍为12.87亿元。
辰欣的上市意图最早可追溯到2009年。当时的辰欣药业董事长杜振新就透露资本运作已在进行中，目标是主板。
随后，公司经过复杂的运作和密集的股权转让最终完成改制。2011年，九鼎也开始进入。
“2012年，公司要上市的消息正式传开，大家都很振奋。当时有消息说2013年就能上。”上述内部人士称，结果2012年年底IPO就暂停了，到了2014年年初才放开。
2014年公司正式开始预披露，不过没过多久，就宣布主动中止IPO，而后又闪电般地再次重启IPO进程。
不过，这次的二次冲击之路也不顺畅。2015年3月，在证券业协会组织的首发企业信息披露质量抽查名单第十次抽签仪式上，辰欣药业成为在40家企业的池子里被抽中的两家公司之一。随后，证监会表示将对该公司信息披露质量及中介机构执业质量进行检查。
此后，证监会又陆续抽出多家企业，然后分批开展检查工作。从此，辰欣药业的上市便再无进展。而时间进入7月，由于股灾，IPO再度暂停，辰欣药业2015年IPO的美梦也开始破碎。
“运作了七八年都上不了市，一些持股的职工对保荐商齐鲁证券颇有微词。”上述人士表示。
不过2016年年初，辰欣药业终于从徘徊多时的“已反馈”流程进入“预披露更新”环节，这意味着它很快将有望上会。
2药价改革或冲击业绩
在招股书的重大风险一栏中，辰欣药业首先提示的便是药价变化对业绩带来的冲击。
在冲刺上市的过程中，漫长的等待曾一度让辰欣药业的业绩陷入尴尬。2012年，公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润高达2.76亿。此后的2013年和2014年都在下降，分别为1.81亿和2.07亿。2015年上半年，该数据为1.13亿，相信全年的业绩表现应该也不会超越2012年。
目前，药物销售收入占公司主营收入的58%，纳入医保目录范围药物销售收入占主营业务收入比例的96%，而随着国家政策的出台，在集中采购的模式下，招标政策倾向于压低产品价格，导致基本药物出厂价格呈不断下降趋势，将导致公司的产品价格存在下滑风险。
冲击更大的是药价改革。
2015年5月4日，国家发展改革委等7部门联合颁布了《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，决定从 2015年6月1日起取消绝大部分药品政府定价，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。
而截至 2015年6月30日，辰欣药业共有71个品种113个规格的产品列入国家基本药物目录(2012年版)，192个品种308个规格的产品列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，上述药品均属于原实行政府指导价的药品。因为原政府定价，2012年度、2013年度、2014年度、公司定价药物销售收入分别为 20亿元、21.6亿元、23.3亿元，分别占当期主营业务收入的97.88%、98.38%、98.08%。不过2015年6月1日起取消政府定价，药品实际交易价格主要由市场竞争形成，这将给公司业绩造成巨大的不确定性。
3固定资产畸高
在辰欣药业的招股书中，固定资产的畸高格外引人注目。
数据显示，公司2012年度、2013年度、2014年度和2015年1-6月，公司固定资产等长期资产投资分别为3.27亿元、5亿元、4.7亿元和7478.51万元。
而截至2015年6月30日，公司已有的固定资产的总账面价值已达11亿元，其中60%为房屋建筑物。
辰欣药业坦承，较高的固定资产投资会挤占公司的营运资金，如果公司未来继续加大固定资产投资，则可能需要增加付息债务以满足营运资金需求，新增的财务费用将影响公司的盈利能力。
此外，固定资产规模的快速扩大和公司对机器设备采取的双倍余额递减加速折旧的核算方法也导致建成项目投产前期折旧费用增加较多。2012年度、2013年度、2014年度和2015年1-6月，公司固定资产的折旧费用分别为8547.96万元、13256.78万元、16605.58万元和9247.47万元，增长较快。如果公司未来继续加大固定资产投资，折旧费用的较快增长将影响公司的盈利能力。
更值得注意的是，本次募集资金投资项目建设完成后，公司的新增固定资产又将达10亿元，建成投产后固定资产年折旧额将达到2.7亿元，较2014年全年固定资产折旧额1.66亿元有较大提高。
“由于新建项目需要试产磨合、分年达产，其盈利能力在项目达产后才能完全体现，因此在募投项目建成后达产前，新增折旧会影响公司当期的利润水平。”辰欣药业称。
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