【陷阱】医疗并购乱象调查 A股会否成为“李鬼最猖獗的地方”
2016/5/4 E药经理人

     “魏则西事件”背后，直接揭开的不仅是“莆田系”的内幕。

     文 |黄思瑜

     来源 |第一财经

     “魏则西事件”背后，直接揭开的不仅是“莆田系”的内幕，也将目前资本市场火热的医疗保健等资产注入上市公司的乱象暴露在阳光底下。

     身患“滑膜肉瘤”的西安电子科技大学在读学生魏则西，生前求医的武警北京总队第二医院，实已将其业务外包给上海柯莱逊生物技术有限公司(下称“柯莱逊”)。而柯莱逊为魏则西提供的DC-CIK细胞免疫治疗法，实际是已被国外淘汰、但在中国非常红火的肿瘤免疫治疗方法。

     而如此技术背景下的资产经过一番包装之后成为A股市场炙手可热的拟收购项目。在中源协和看来，柯莱逊的细胞治疗业务将整合进入上市公司，对完善上市公司“6+1”全产业链布局具有战略意义；且将为公司未来业绩带来新的增长点。

     当然，这样的并购一度让部分不明真相投资者似乎看到美好的前景，直到“魏则西事件”的发生才看到败露的原形。此时也引发上海证券交易所的注意，并于5月3日向中源协和发出问询函，要求该公司对“魏则西”事件媒体报道中提及的柯莱逊，结合其非公开发行股票事项进行核实并补充披露。

     BVCF基金创始合伙人杨志曾在巴菲特年会上打比喻称，现在中国精准医疗领域的创业公司有些像古董市场，一不小心就会走眼买假货，99%的公司都在用国外过时的专利技术，经过技术整合，甚至纯粹的概念聚合，包装成新公司、新平台。

     从中源协和近三年的并购史来看，并购柯莱逊100%股权并非是唯一一次并购。以首次披露公告日看来，中源协和分别于2014年2月份、5月份、12月份以及2016年1月份、4月份宣告并购执诚生物100%股权、协和公司33%股权、北科生物13%股权、百乐思生物34%股权、赛尚医药67%股权。这三年并购中，有4个标的隶属于生物科技行业，2个标的所在行业为保健护理方面。

     类似的医疗保健等资产注入医疗保健上市公司在A股市场也已俨然成为一大潮流。据Wind资讯数据，自2013年5月3日至2016年5月3日的三年期间，交易买方为上市公司的并购事件共有384条记录，涉及上市公司139家。

     从标的方所在行业来看，上市公司投资并购西药方面的标的数量最多，并购事件达到101次，其中誉衡药业参与的并购最多，近三年间进行了10次西药方面的并购，其中有一次以失败告终，待后续进行重新并购。

     生物科技方面标的也成为近三年上市公司并购的一大宠儿，并购事件达到96次，并购次数最多的上市公司要数沃森生物，其中2次并购圣泰(莆田)药业有限公司(下称“莆田圣泰”)100%股权使得累计持股达到100%。而就在今年3月份，有媒体报道称，圣泰(莆田)药业有限公司法人代表沈宇航因卷入非法经营疫苗案被福建当地公安局控制。

     因疫苗事件案发，4月29日晚间，沃森生物公告称，子公司山东实杰生物科技股份有限公司和莆田圣泰被当地药监部门撤销和收回了《药品经营质量管理规范认证证书》(GSP证书)，并拟进一步采取吊销《药品经营许可证》的行政处罚。由此对沃森生物2015年业绩构成影响。

     “生物医药企业的投资投入和产出之间存在黑箱以及极大不确定性。”在杨志看来，生物医药领域作为朝阳产业，名声在外，在经济下行的环境背景下，生物医药企业吸引了很多专业或者准专业的投资机构，但是这个领域是所有医疗投资板块中，陷阱最多、李鬼最猖獗的地方。

     在交易标的中，医疗保健设备则是上市公司第三青睐的行业，并购次数近60次，并购次数相对较多的上市公司为新华医疗和复星医药。

     杨志认为，与医药投资相比，医疗服务领域的门槛相对较低，市场竞争激烈以致投资难以获益，“寻找估值合理的医疗服务标的投资，现在也难上加难”。

     “大家要记住一个真理：项目是不缺的，而真正好的项目，赚钱的项目永远是稀缺资源。”杨志表示。

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