基金经理日记：跟着“互联网+”概念找风口
2015/4/14 笨鸟文摘
作者：张雪川(博时互联网主题基金拟任基金经理)
近日，A股市场可谓扶摇直上，而海外市场中，众多中国概念股一路高歌猛进，形成井喷局面。虽然近日美国股市整体表现平淡，道指仅微涨0.15%，中概股成为了华尔街一道亮丽的风景，汹涌南下的资金吞噬港股通每日限额后，向美股中概股吹响号角，A股和港股的火爆行情引发了对中概股的抄底狂潮。
而这其中，又以“互联网+”概念涨势最为凶猛。如优酷土豆、新浪微博、中国手游、搜房网、奇虎360等均大涨逾10%。
互联网产业趋势下的财富效应
2015年两会期间，李克强总理提出“互联网+”引发社会热议，政策层面对互联网、移动互联网等信息经济的支持进一步增强。从购物、餐饮，到出行、招聘等，消费者工作生活的方方面面正被互联网所渗透和改变，这些改变鲜明的预示着，互联网与传统产业的结合，将带来更多的投资机会。
我们认为，互联网真正代表未来中国经济成长方向，互联网板块的投资策略将从当前的“概念股”炒作阶段，转向“新蓝筹”挖掘阶段。
对投资者而言，未来十年中国股市市值增幅将很大程度上来自于互联网，不必纠结于短期内是风格转换，还是估值切换，经济发展的产业结构趋势，决定了未来中国互联网企业市值增幅空间，让我们更有信心的是，受益于庞大的人口基数和传统产业的落后，互联网在中国的发展状态几乎与欧美同步，甚至更为领先。
互联网涨了这么久，当下时点贵吗？
由于互联网产业对所有产业呈现出加速渗透的趋势，各种利用互联网产业的创新层出不穷，未来互联网的影响在第一产业、第二产业、第三产业都有显现。基于当前互联网产业及影响现状，我们梳理认为，互联网主题范畴的公司包括但不限于以下三类：
直接或间接从事于互联网产业、拥有特殊技术实力、独特商业模式、深刻影响人们生活方式的公司：包括直接或间接涉及云计算、大数据、社交、O2O、网络游戏、物联网、车联网、房联网、可穿戴设备、即时搜索等业务的公司。
依托互联网技术、互联网思维、互联网产业开拓业务，带动传统行业转型升级的优质上市公司：包括直接或间接涉及金融/安防、教育/医疗、旅游/餐饮、休闲/娱乐、传媒/彩票、商贸/物流、智慧城市/智能家居、卫星导航等业务的公司。
为互联网建设提供基础设施的软件、硬件设备等行业的公司：包括终端设备提供商、运营商等。
需要强调的是，现阶段，顺行业起势，互联网受益板块表现出色，互联网主题已在深刻影响传统产业，其业务模式和商业模式在进行加速变革。虽然今年以来互联金融、电子商务、在线教育、智慧医疗、云计算、大数据、网络安全等“互联网+”概念板块已出现较大涨幅，估值较高，但“互联网+”的纵深发展及渗透到传统行业基因的序幕则刚刚拉开，市场会对互联网主题产业的盈利模式和公司估值重新认识。从目前市场环境看，二季度资本市场整体态势稳定，行业热点突出，从全年来看也属于本基金顺势发行成立的理想时点。
博时互联网主题基金的投资逻辑
博时基金4月16日将发行的互联网主题基金(001125)，主要通过深入分析互联网对零售、娱乐、旅游等行业的渗透特征和盈利模式创新，寻找新经济形态下的行业需求痛点和竞争壁垒，对符合产业发展趋势和竞争博弈趋势的公司进行投资，结合产品生命周期控制新兴企业投资风险的同时，争取获得超越行业业绩基准的收益。
我们将这样把握“互联网+”投资机会：
首先，在行业配置上，我们将通过对技术演进趋势、消费市场需求及结构变化的分析，借鉴美、欧、日等发达市场同类行业的发展经验。在考虑中国实际情况层面上，因制约因素的根基相对较浅，中国市场在细分领域实现了跨越式的发展，市场空间和技术创新的应用更具自己的独特优势。我们将对行业所处的发展阶段、制约因素、景气程度、成长空间作出趋势性判断，并通过相关的产业调研，不断验证和修正研究观点进而指导投资决策。
其次，在个股选择上，通过对商业模式和竞争格局的综合判定筛选具备优秀管理团队和护城河的公司。优秀的企业管理团队以良好的创新意识和能力、良好的公司治理结构为主要特征。护城河体现在独特的竞争壁垒和竞争优势。我们将以产业趋势判断为基础，关注各企业的盈利模式、竞争格局、客户群体行为习惯等层面，判断相关企业的经营前景和投资价值。
在企业估值方面，我们主要通过财务、运营、市场空间等相关数据进行企业价值评估，更关注对目标企业的未来盈利能力的判断。根据企业所处市场空间和竞争优势，合理估计公司未来收入增速以及利润率水平，以此为确定企业成长价值的主要依据。同时参考海外同类公司的盈利模式和估值水平(P/S等)，保留较大安全边际，综合判定股票的内在价值。由于未来盈利的不确定性和市场认知的偏差，部分企业易于出现“风险被高估”的可能，我们经过审慎地研究判断，当企业的内在价值和市场估值出现大幅偏差时，将择机买入，捕获估值修复和翻转的机会。
投资理念上我们定位十分明确，高度贴合经济未来发展方向。同时我们重视组合风险控制，将通过较为严格的安全边际和对所投资标的的密切跟踪来控制投资风险。博时互联网主题基金股票投资占基金资产的比例范围为0-95%，在股市震荡和行业轮动中更为灵活。并且本基金投资于互联网主题相关的上市公司发行的证券占非现金基金资产的比例将不低于80% 。
博时基金官网、各大银行、券商、独立基金销售网站均有售
基金投资需谨慎哦~
http://www.duyihua.cn
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