据说今年这道作文题难倒一片？金融人士表示不服
2016/6/10 中国金融圈

    

    

     今日是万众瞩目的高考第1天，语文作为首科考试，每年各省市的作文题备受媒体关注。今年就有这么一个漫画作文题难倒大片莘莘学子，迅速蹿红网络。就是上面这张图：全国卷1，适用河北、河南、陕西、江西、广东、安徽、湖南、湖北、福建。(广大的中部地区已沦陷)

     漫画大致内容是：100分变98分被扇巴掌，55分变61分被给爱的亲亲!有惩罚也有鼓励，号召考生反思。

     然而!!再正常的作文题也敌不过段子手：

     有人说：小学的我 VS 大学的我(60分万岁，多1分都浪费)

     有人说：山东考生 VS 其他地区考生

     有人说：学霸，一般都会谢顶!!!!学霸没有好下场!!

     有人说：这不是小岳岳么!!

     (以下烧脑，请紧跟节奏)

    

     漫画逻辑我们将试卷看成是A股市场，试卷满分100分，就是咱A股的牛市顶点。

     漫画左边的秃子考了100分，就是进场时刚好踩在牛顶，此时市场情绪疯狂且乐观，所以各种Kisses纷至沓来。然而一般来说，牛市顶点位置，A股市场beta风险比较大，白话点说就是系统性风险，此时市场扭头下跌的风险比较高。投资风险控制最重要的一点就是控制Beta风险，所以在市场跌到98分的时候，秃子被市场打脸了，因为他进场时机不对，没有控制beta风险。

     漫画右边不是秃子，有头发，一看就是个理性人。进场时点是55分，就是说在半山腰，此时市场情绪较低迷，熊市氛围明显，因此大家都觉得他会被打脸。然而，此时的市场Beta风险相较100分的水平已明显下降，也就是入场点位比较安全，有向上的空间，Beta风险控制得比较好。所以当涨到61分的时候，他笑了，大家也对他刮目相看，各自Kisses纷至沓来(投资的世界就是这么现实)。

     策略应用投资的世界里，有很多策略可应用上述逻辑。我们今天要教大家的是“定向增发投资”。

     定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，是上市公司再融资方式的一种，而对投资人来说则属于股权投资。要求发行对象不得超过10人，发行对象可为个人投资者也可为机构投资者。发行价不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%(即发行底价)。发行的股份自发行结束之日起，12个月内不得转让。控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让。

     由于定向增发的股票锁定期最少都有12个月，定增基金管理人没法实时对仓位进行动态调整，择时择势。因此除了看股票质量(业绩增长潜力)、行业属性、折价率高低等因素外，管理人会特别注重定增投资时点的把控。一般而言，大盘点位较低时，定增项目获利的可能性越高，收益也越高。反之则不然。

     例证分析我们将A股大盘(上证综指)点位分成如下图所示的6个点位区间，计算各区间的盈利概率及盈利能力。样本数据是2006年1月1号至2016年5月30号发行的2760个定增项目。我们发现历史数据的测算符合上述规律。大盘点位越高，beta风险越大，定增项目盈利概率越低。2000~2500点，盈利概率最高，达到89%。而大盘点位高于4500点时，盈利概率降至53%，勉强过半。股票涨幅方面，也呈现出定增项目发行时大盘点位越低，股票涨幅越高的规律。1300~2000点区间，尽管定增项目特别少，但平均涨幅居首，达206%；2000~2500点区间，定增项目最多，平均涨幅排第二，达116%，收益非常可观。随着点位区间上升，平均涨幅也出现下滑。

     从历史高点来看(2007年10月16日盘中触及6124点)，当前A股接近3000点，基本算是半山腰的位置，同样是Beta风险较为可控、市场悲观不明朗的阶段，从历史数据测算结果来看，这个时候参与定增投资，盈利概率大约也有80%左右，不用太担心被市场打脸。对应平均涨幅大约会达到70%左右，足够让Kisses纷至沓来。

     图1：大盘点位越低，定增盈利概率越高

    

     图2：大盘点位越低，定增平均涨幅越高

    

     数据来源：Wind，海银投资研究中心

     说明：上文有关定增项目收益率的测算均采用同一逻辑，即若定增项目发行至今已过解禁日，则假定投资者在解禁日将所持定增股票抛售，收益率为【定增发行价，解禁日市价(按发行日期定点后复权)】的区间涨跌幅；若定增项目发行至今尚未解禁，则按当前股票市价处理(20160530收盘价)，收益率为【定增发行价，当前市价(按发行日期定点后复权)】的区间涨跌幅。事实上，假定投资者在解禁日抛售定增股可能会低估定增收益率，因为投资者在股票解禁后会择时择势，尽量选择更有利的时机出货，譬如在牛市行情中，投资者并不急于出售解禁股，而是继续持股赚取更高收益。

     (烧脑结束，你还在吗？)

    

     好了，逻辑分析、策略应用、证据支撑都教给你了。你要是还Get不到我(定)的(增)点(投资)，写不出满分作文，请你回去再多读几遍。

     来源：来源：海银财富管理有限公司(微信号haiyinwm)

     作者：海银投研中心 陈达

    

    

    

    http://www.duyihua.cn
返回 中国金融圈 返回首页 返回百拇医药