粕强油弱 国内关注买粕卖油套利机会
2016/6/16 期货日报

    

     2016年3月中旬以来，大连豆油期货和豆粕期货比价持续走低，粕强油弱的现象日益增强。从基本面来看，尽管全球大豆供需由宽松持续向平衡甚至是紧张转变对豆类价格形成支撑，但是豆粕消费预期好于豆油消费预期使得豆粕价格相对更为坚挺，买粕卖油的套利机会依然存在。

     1全球大豆供需格局转变对豆类价格形成支撑

     根据美国农业部最近的6月供需报告的相关数据测算可得，2016/17年度，全球大豆期末库存消费比预估值约为20.22%，低于上一年度的预估值(约为22.73%)，且距近十个年度以来的最低值(约为19.23%)仅一步之遥；2016/17年度，美国大豆期末库存消费比预估值约为6.58%，低于上一年度的预估值(约为9.79%)；2015/16年度，巴西大豆期末库存消费比预估值下调至约14.79%，为连续第四个月下调；2015/16年度，阿根廷大豆期末库存消费比预估值微幅上调至约43.97%，比上个月上调了0.36个百分点。综合以上数据来看，全球大豆供需格局已经由宽松向平衡甚至是紧张转变。

     2豆粕消费预期良好

     近月以来，国内生猪养殖利润持续走高并且屡创历史新高，万德数据库数据显示，截止2016年6月8日当周，全国大中城市猪粮比为10.85，为近7年以来的历史第二高水平，仅比10.95的历史最高水平略低；截止2016年6月1日当周，生猪养殖预期盈利为801.52元，也为历史较高水平。在较高的养殖利润带动下，国内生猪补栏积极性较高，根据中国农业部对4000个监测点的监测显示，2016年4月，生猪存栏量为37223万头，较上月增加222万头，为连续第二个月增加。

     目前来看，尽管存栏量有所增加，但仍为历史较低水平，生猪存栏量的低下有利于生猪价格的坚挺，而且由于生猪养殖周期较长，即使养殖户积极补栏，新补栏的生猪上市也需要时间，这就有利于维持生猪价格在较高水平，进而维持生猪养殖利润在较高水平。在此情况下，生猪存栏量有望逐步回升，进而对豆粕消费形成支撑。

     图一、中国农业部4000个监测点生猪存栏量变化图(单位：万头)

    

     3豆油消费面临棕榈油消费替代压力

     随着厄尔尼诺现象逐渐进入尾声，东南亚棕榈油主产区面临的减产压力也日渐减弱，棕榈油季节性增产趋势逐步恢复，加之穆斯林斋月过后印度和中东地区等地对棕榈油的消费需求减弱，棕榈油价格有所回调，且与豆油的价差逐步扩大，这使得棕榈油相对与豆油的价格优势亦逐步增强，进而有利于促进棕榈油对豆油的消费替代。万德数据库的数据显示，2016年4月以来，国内豆油商业库存持续增长，截止2016年6月3日，国内豆油商业库存约为81.93万吨，较4月初增加了20万吨左右，库存的增长间接地反应了消费的相对疲弱。

    

     综上所述，尽管全球大豆供需格局转变对豆粕价格和豆油价格均形成支撑，但消费预期的差别将使得粕强油弱的现象继续维持，投资者仍可关注买粕卖油的套利机会。

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