恳谈会|梁信军谈融资模式:从实体经济到资产管理再到保险金
2014/11/3 中外管理杂志

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     由《中外管理》杂志社主办的“第23届中外管理官产学恳谈会”于2014年11月1日-3日在北京召开。复星集团创始人之一、副董事长兼首席执行官梁信军出席并演讲,他表示,要考虑降低自己的资金成本,光靠抱怨没有用,第一到欧洲、美国去找便宜的钱,第二彻底的改变融资的模式,从实体经济的融资模式,到资产管理的融资模式,最终认真考虑保险金的融资模式。

     如果去比较,现在移动互联网用户数中国是美国的两倍,电商中国去年是1.85万亿的规模,美国只有1.62万亿,像网络游戏、第三方支付、移动的货品基金,我们的规模都超过了美国。

     以下为演讲实录:

     梁信军:谢谢大家,非常高兴参加中外管理组织的论坛,论坛的综合性非常强,我也是听的津津有味。今年对全球来说,不太平。美国恢复了,很多人觉得欧洲应该恢复了,但是欧洲还在徘徊。俄罗斯又出问题了,日本最后经济又下滑的很高,中国出了一个新的名词,就是新常态,跟以往理解的中国不一样。

     所以我觉得一个企业讲创新,讲颠覆,最重要的不是去否定自己,而是怎么样去净化。我讲一下针对这么一个复杂的国际、国内的形势,复星是怎么净化自己的模式的,复星的新常态,就是投资与保险。

     企业家可以关心很多的问题,创新、战略,有很多的名词。作为企业的当家人,最重要的关心四点事情。培育的钱从哪里来?培育的项目从哪里来?怎么不断的净化你的资产和产品服务的结构。怎么吸收人、留住人?

     第一个问题大家都在抱怨融资成本太高,这有用吗?你要解决你的问题,这个问题是公平的,所有的企业都是一样的,你要想自己怎么解决?如果从全世界来看,你看到的是不一样的形势。在这给大家列举一张图表,这张图表是全世界无风险利率的曲线,横坐标是年,最长是30年,纵坐标是利率。最上面的黄线是中国的利率,从短期到长期,无风险的利率,年息3.5%左右,这是中国年化的无风险的利率。如果是贷款基本上在无风险的基础上,加一到两个点。

     第二个线,就是美国的,美国的基本上比中国低两个百分点,在中美之间,如果你进行贷款,发债,美国便宜两个点。

     第三个线是欧盟的,欧盟是多少呢?五年期0.5%左右,十年期是1%左右。这是他的融资成本。

     最下面是日本的,日本的十年期是0.5%,日本比欧美还低一个百分点。

     讲这个话是请大家有一个明确的判断,欧洲跟日本至少两到四年以内,利率非常低,如果很多中国企业家抱怨中国的利率高,你要问自己为什么没有到欧洲、日本想办法。

     我们列举了三种不同的融资的方式。复星的都有。第一是产业资本的模式,实业的模式。做实业的企业家成本是多少?这张是复星的负债表,负债表的总资产是3133亿,我们负债率将近是50%。就是一半是债,一半是股,把现金去掉,我们的资产比负债多一点,其实负债率50%不到一点,你就想一半是债,一半是股。我们的债,是长期的债,就是一年期以上的,平均的利率水平是5.7%,相比中国企业比较低。一年期的贷款利率是6.14。我们的长期帐务多,利率并不高,主要的原因?除了靠银行贷款,我们还有很多的债,债比银行的贷款便宜,还有一些外地的债,比中国的人民币的债更便宜。

     但是整个对于投资资产来说,作为一个实业家来说,你的资金到底是多少成本?有很多认为复星的资本是5.7,因为债务是5.7,还有一部分是股。复星在香港上市,我们的股价比较低,PE只有10倍。PE10倍的意思,股本金的成本是10%,可用的钱成本是8%左右。股本是10%的回报,债务是5.7%的回报。如果用实业投资,我的钱是8%左右。

     第二个是基金,在3313亿之外,还有340亿的资金,这是管理第三方的钱,一半是PE,一半是房地产,一半是人民币,一半是外币。把钱放在我这管理的很多人,虽然我从来没有承诺过一定给你保本,我也不会给你保本,基金就是高风险,高收益。但是很多的投资者心目中有他的期望,他的期望是在年化回报率是在15%以上,如果15%以下,你就再也拿不到钱了。从投资的角度看,基金的成本非常高,现在很多的企业家非常的热衷搞基金。

     第三种方式就是保险金的模式,就是巴非特的模式,复星现在有五个保险公司,四个已经都是在我们的旗下,右边美国的保险公司,要在11月中旬完成所有的手续。四个保险公司加在一起,我们的保险金1189亿,平均的年化的成本,固定的是3.2%左右。2.2%是保证给客户的,还有1%是我们自己的运营开支,这个钱是可以长期使用的。比较这样的三个融资方式,结论非常的清晰。最便宜的的确是巴菲特的模式保险金。

     到目前为止,整个复星的总资产当中,37%是保险金,这个比例将来还会进一步的上升。从企业家来说,我们要考虑降低自己的资金成本,光靠抱怨没有用,第一到欧洲、美国去找便宜的钱。第二彻底的改变融资的模式,从实体经济的融资模式,到资产管理的融资模式,最终认真考虑保险金的融资模式。

     还有怎么找便宜的项目?所有的机会都要在全球进行比较。这张地图,是复星除了大中华区之外,在全球的投资地图。我们现在全球有22个项目。今年ODI超过了FDI,ODI在1300亿美金以上,FDI比去年微降有可能。并且中国的企业对海外的投资,已经连续十年,每年在50%以上的增长。

     我要说的,其实在海外投资的风险,比国内投资的风险大很多。所以在海外投资真的要非常的小心。

     我们投资的22个企业,经历了大概七年的学习时间,2008年开始,我们投资了两个项目,总资产1800多亿,2.5亿美元的风险承担起。第二个三年,我投了6个项目,去验证第一个三年当时发展的方式,叫中国动力价格寻求资源,我们去验证了一下是否对。经过六年八个项目的投资,我发现这样的模式非常好,积累了非常多的人才,在美国、欧洲有五个合作人,日本有两个,香港有三四个,东南亚有一个,伦敦有一个。这样我们就增加了海外的投资,今年到现在为止投了9个项目。到海外投资,要有学习的曲线和学习的时间。学一门新生意,六到八年是需要的,千万不要一蹴而就。

     第二个是要有系统的方法论,我们到海外的投资,主要是用四个方式。中国动力嫁接全球的资源。所谓的中国动力嫁接全球的资源?现在越来越多的行业,中国的销售,会变成全球的第一。而且这个行业的清单越来越长。

     中国占全球零售的占比,会占20%到40%,我们找这些行业当中全球性的领导性企业。通过中国的成长,就可以抹平他在全球其他市场的下降。

     第二个模式就叫做寻求长期的资本来源,在海外找便宜的钱。我们在葡萄牙,买了一个葡萄牙国家的保险公司。这个公司没有负债,就是按净资产买他的股权,他整个公司的净资产,总资产,主要是现金,92%到93%是现金跟债,除了净资产之外,净资产是14亿欧元。这样的方式价格还是非常理想的。

     第三个方式就是匹配保险金的需求,增强在当地的投资能力。你不能指望总是讲中国话的人,天天靠着翻译理解海外有什么机会?每两个月到欧洲出差两三天去做投资的决策,要增加当地的平台,这个平台既可以建设,也可以购买投资。我们投了日本第五大房地产的基因公司,是按净资产0.98倍。

     第四、跟老外一起到中国发展业务,这是海外的一个安全性的方法。

     下面讲一下哪些市场,中国是全球第一大的。有两个饼图,中国的汽车占全球销售额26%,全球第一。另一个是中国的奢侈品。

     还有别的行业,待会儿跟大家细化的讲一下。这是刚才提到的在日本买的房地产的基金公司。这个公司投资了之后,他在日本确实帮我们找到了一些物业投资。现在总说中国人到海外买房子有风险,这是对的。实际上买房子要非常的小心,如果按照中国人的想法是比较幼稚的。我们在日本买了一栋楼,是在日本花旗东京总部大厦,净租金收益率,物业成本、税收全扣万,年化的一年收益率是12%。在日本贷款,我们贷了10年期的,大概是1.99的年利息。

     下面讲一下究竟哪些行业,中国将来会是全球第一大的市场。第一就是中产阶级消费关联的行业。中产阶级是一个非常有意思的话题,也是我们社会管理的目标。现在中国的总人口,占全球的22%,但是我们中产阶级的人数占全球的9%,增长率比较好,6年后会占全球的16%。中产阶级的消费现在只占全球的6.1%。(8),但是增长率非常高,有21.4%。所以6年后,估计能占全球的13%,不是第一就是第二。

     城市人口的消费中产阶级的消费,占整个社会城市消费的总额,到去年是31%。但是到2020年会占81%。所以我觉得大家应该相信未来的十年,中国的经济更多的会被消费驱动,消费爆炸性的机会,主要在中产阶级。中产阶级的消费,主要关联的行业,一部分是体验式的消费,一部分是升级消费,还有一部分是个人金融。

     升级消费的问题,很多人相信,具体到案例,又不是那么相信,又完全跟着市场的感受走。比如说奢侈品,奢侈品去年的增长率只有2%,今年1到10月份不到10%,很多人觉得奢侈品有问题。我觉得奢侈品毫无疑问属于中产阶级的消费方式。当把公款有关的奢侈品的消费去除之后,奢侈品的刚性增长,就是18%以上。到21、22都是有可能。过去27、29是高了一点,像轻奢,单品的价格在2500到3000块钱左右还非常好的。

     所以我觉得奢侈品当前的销售量的下降,也许明年还会下降,恰恰是投资最佳的机会。同样我们看个人的金融,个人的金融大家看左下方的表是非常有意思的。表的文字比较小,我解释一下。中美日欧洲也是一样的,家庭资产配置的不同。中国的话家庭资产当中,60%当是房地产,20%头头是金融。欧美日60%是金融,20%是房地产。最终全球的家庭消费是会趋同的,中国的家庭有强烈的动机,会快速的增加金融的配置。家庭增加金融资产配置的概率是非常高的。

     如果咱们要去观察金融机构竞争力的加强,如果要用一个词回答。能够做好个人金融生意的金融机构最强,谁能做好,谁有个人用户的黏性,个人用户的体验,就是将来发展最好的金融机构。跟个人金融机构有关联的需求量非常大,不是大家刚讲的理财的概念。

     体验式消费被个人忽视,但是非常好。旅游产业的规模比医药行业还大,增长率18%。旅游里面含金量最高的是出境游和入境游。所以跟中国的出境游有关的行业,是非常高增长的黄金产业。入镜游也是相当不错的。像高端的餐饮,刚才我讲了现在不太好,这个时候我觉得很好,是非常好的体验式的行业。

     再就是影视,现在中国的影视市场已经是全球第二,现在你去投资影视,实际上非常好。

     跟中产阶级生活方式关联的很多的行业,中国的市场,都将是全球的第一,会占到全世界的20%到40%,所以值得投资。

     体验式的消费,还有一个行业就是移动互联网,全世界来看移动互联网这个行业,中美日三个国家是非常特别的,在移动互联网的行业,最重要的是用户数。中国现在有6亿多移动互联网的用户,美国有3亿,日本是2亿。这三个国家非常单一化,同样的语言,同样的物流、同样的支付。移动互联网领域,五百万用户的规模跟五千万不是10倍的差别,可能是40倍。所以因此这三个国家和地区,发展移动互联网是有巨大的优势。欧盟他的语言非常多,就很麻烦,税收也不一样。

     我们如果去比较中美,现在移动互联网用户数是他的两倍,中国至少是美国的三到四倍。电商中国去年是1.85万亿的规模,美国只有1.62万亿,其实美国的国内市场是中国的三到四倍。像网络游戏、第三方支付、移动的货品基金,我们的规模都超过了美国。你要问美国人全世界最大的移动支付是谁?美国人肯定会说黑豹最强。黑豹如果拿到中国排名,最多排第三,到年底排第四都不错了。美国的移动支付成长非常好,每年有48%的增长率。中国更好,中国每年增长140%,所以我们的规模大,成长的越高,很快会拉开距离。

     移动互联网这个行业跟PC互联网比,可能是PC互联网十多倍大。移动互联网加健康,就是移动健康,可以加旅游,加教育。过去PC互联网主要是娱乐,现在移动互联网可以深入到十几个行业。当然投资移动互联网可以用VC、PE的方法投资。你去投资已经盈利的,上市的公司。移动互联网的量非常大,我刚才讲到移动支付,现在移动支付非常贵,黑豹也很贵的市值。很少有人注意到,中国有一两家传统的银行,移动支付非常大,有上亿的用户的规模。你有没有想过,在传统的行业当中,互联网的用户群非常大,你如果去研究,一定能发现这些公司。

     用传统行业的方式也可以投,我讲到电商。很多人会把电商等同于移动互联网。我想纠正一下,移动互联网加上商业,购物就是电商。还有移动互联网加教育,加旅游、加健康,还有很多可以加的,所以电商是移动互联网的一部分。由于电商的高速成长,现在物流、仓储,快递这个行业,变成最性感的传统的行业,你也可以投。我投了快递,投了全国的骨干的物流网,投了冷链物流,这个就是传统行业的投资。

     移动互联网的嫁接,货币基金。移动互联网的货币基金发展14个月,增加了2.2万亿,14个月移动互联网货币基金,相当于传统货币基金14年总规模的4倍,总量是很惊人的。有很多银行的领导觉得不构成威胁。如果看美国的数字是非常震惊的。中国存款的规模,相当于货币基金的30几倍大,有很大得空间从存款转到货币基金。这是体验式消费另外一块,就是移动互联网。

     还有一个就是大健康,讲到大健康,大家不要老是想到制药,大健康是一个产业链,从教育培训,到研发,到生产制造,到批发零售物流,到医疗,到养老,到围绕整个大健康的金融服务,我们复星是全产业链布局的。我们在研发方面在国内是领先的,制造业、批发零售都是领先的。

     当前咱们国家整个的行业里面,GDP里面第一大肯定是物流,行业非常大。占GDP20%左右。第二个是房地产,占17、18。未来6到8年,我觉得大健康超越房地产的概略,是非常大的。如果物流能保持第一行业,大健康是第二个行业。而且大健康主要是服务业,非常适合民营企业做。

     这些讲的都是体验式的消费。第二个我想讲一讲制造业的问题。制造业的问题,现在很多的企业,都抱怨很多,我们买的土地贵,我们的环保成本贵,我们的牌照、电、劳动力贵,希望回到过去很便宜的时候。我也有很大的一块制造业。我想跟大家讲,咱们要清醒的认识这个问题,过去的好日子回不去了,你还是要直面这个东西面向未来。

     制造业的环保行业,制造业制造了大量的污染,消除污染是非常好的产业。大家看到了雾霾的影响。北京的雾霾比较大,网络上有一个小的游戏是找天安门。我还找对了九次,得了九分,我有朋友得了九十几分。这里面说明什么问题呢?这么大的雾霾,地方政府、中央政府都愿意为这个事买单。我在上海,上海的一些企业界和校友都在开玩笑,说北京雾霾这么严重,取消我们北京的同学。三天半之后,北京的雾霾飞大上海了,后来我们说广东的同学也别笑我们,再过几天就到你们那了。地方政府跟中央政府也都愿意投入。很多的公司也愿意投入环保跟清洁的事情。

     咱们中国的食品制造业里面,是不是每一个董事长都能说你的产品不含重金属的污染,不含化学品残留、农药的残留、不含激素、抗生素,你敢说吗?如果不敢说,将来你怎么面对消费者。我们公司也有食品和制造业,我就在想恐怕提早要去投资,预防这个问题。家庭方面就不需要说了,不知道在座的企业家,你们99%会有空气的净化器,我们家也在装整个的空气净化系统,是整个的空调系统,我估计越来越多的人会去装。政府愿意买单、企业、个人愿意买单,环保投资的消费,投资就系消费,它的增长性会非常好。

     我们有一个客观的认识,今天你开始投资,真正环境开始明确的改善,按照国际的规律,至少要2026年,千万不要想着一蹴而就。

     我刚才讲的亮点是环保。还有很多进口替代的,比如说自动化的制造,机器人都是非常好的。

     最近出口在增长,三季度的出口平均大概12点几的增长率。一二季度是非常差的,这个出口的长势还是可以维持的,中国的制造业还有一个亮色,就是人民币汇率停止升值,对出口非常好。本质上如果我们企业的制造业完全的寄托在外界上面,有很大的压力。还是要靠自己主动的克服。

     第一,对于很多的制造业来说,客观的存在,产能大量的过剩。一定要想办法,把产能出口到海外。我们已经尝试了。把一百万吨的钢材的生产制造能力,从南京到了印尼,一月份开工,明年出钢。现在看效益非常好,跟中国的2004年、2005年差不多。

     我们一百万吨钢,带动了水泥、发电厂的出口,跟着我们都出去了,这个可以系统的考虑,往南亚、非洲进行出口,这对中国的政治经济有帮助,你帮助当地建设工业化基础,拉伸两个的关系。

     我们产业升级,从制造业向制造业的服务业走,如果是很纯的制造业,好日子不会再来了,风险很大,你得相信这点,不能再等,最后是等死。民营企业你死了,你以为谁给你买单,你老板自己买单。一定要自己解决自己的问题。

     当然,另外一个问题就是像房地产方面,我认为要尽快的转型。房地产限购、限贷取消之后,短期之内大家会误解,行业内恢复非常好。我现在取消应该有一点的成长,让大家觉得春意盎然,替代不了整个的行业供需,在未来的三四年来供需是爆炸的,将来会有那么一天,像制造业那样供过于求。这就需要三到四年和四到六年的时间进行消化。

     房地产里面有一些东西是稀缺的,住宅可能过剩了,但是物流地产还是稀缺的,养老、旅游、数据地产还是稀缺,所以我们在结构上可以做一些文章。

     一张表格提醒房地产业内的人士,有一些企业觉得在中国开发不行,转成持有性的方式。持有性的收益,只有1到3,你怎么做呢?我们在海外,用欧洲的保险金去投6以上年化净回报率的房产。我认为国内做持有性的物业的模式,应该认真的研究,怎么降低资金成本,提升你的收益率,这个需要研究。

     最后讲一点关系人才的问题。企业家想做很多的事情,包括专注。董事长专注改变资金来源的大小,第二专注在优化你的资产结构,产品结构上面。第三专注在人力资源。一半的时间应该放在人力资源上。只有把人弄清楚了,想做的事才能弄明白。

     复星我们搭建了多层次的战略合伙人的体系。第一我们把平台做小,有多个平台,小的可能有七八个人,多的有几十号人,也有上千个人。每个平台上有一个主人,这个主人在平台上持股,在复星不仅我们四个创始人是一个发动机,还有几个百发动机,他们自己是主人,积极性就非常高。

     这个主人不能只讲激励,还要讲约束,一个好的约束方法就是跟投。有很多的国有企业家,跟投被国资委认为是你们的福利。在我们民营企业看来,跟投是你的义务。如果有一个公司的总裁,或者是投资的老总,向复星集团推荐一个项目,说有一个东西很好,可以投。我第一问你自己家里钱准备好了,你让我投三个亿,你就投三百万。如果推荐项目的人没有钱,投资决策会议的人,谁举手表决这个项目好,你得跟投。我认为要保持利益跟风险一致,不能只谈股权,还得跟投。我们的平台有专业的平台,有区域的平台,还有投资平衡的平台。这些人才的来源,既可以自己培养,也可以通过投入和并购。我们引进了两三个团队,比较好。投融资还要打通。

     我们讲战略,讲谁颠覆谁?究竟谁颠覆谁?把自己搞清楚了,可以颠覆别人,而不是被别人颠覆。谢谢大家。

     来源:中外管理新媒体

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