体检两巨头对决，暗战互联网医疗布局
2015/11/30 医学界
导读：利用体检业务积累的海量数据，爱康国宾和美年大健康不谋而合地想到了“互联网+”的开发远景。此次要约收购已经不是囿于体检行业的强者之争，而是方兴未艾的互联网医疗的对手盘布局。
作者：李草凡
来源：“医学界”微信号
张黎刚和俞熔两位董事长的先后表态，让美年大健康参与发起的对爱康国宾的私有化要约进一步白热化。
11月29日晚间，江苏三友(002044)公告称，董事会同意公司参与向正在私有化进程中的爱康国宾提交无约束力的交易要约，并授权公司参与提交初步竞价。公告同时披露，买方团拟提交的初步要约私有化交易价格为每份美国存托股份22美元或每股普通股44美元。而张黎刚及相关私募股权基金提交的无约束力的私有化初步要约所提议的价格为每份美国存托股份17.80美元。
对此，爱康国宾董事长张黎刚在29日当晚即迅速回应。在致爱康员工、客户及合作伙伴的公开信中，称此次要约是“敌意的”，并表示与爱康共进退，“我本人不会支持任何其他竞争性交易。”
11月30日，美年大健康董事长俞熔亦发表公开信，称受到了“情绪化抵制”，并解释：“之所以作出要约的决定，是为了保有并创造一个健康产业伟大整合的机会。”
今年上半年，美年大健康已经作价55亿元完成对江苏三友的借壳，而后者正拟以现金加股权的方式，收购美年大健康此前并购的慈铭体检的全部股份，这场要约把体检业三大巨头悉数卷入。考虑到手握海量数据的爱康国宾和美年大健康均已各自谋划相关的延伸业务，竞争已超越体检行业本身，而是弥漫起“互联网+”的硝烟。
资本市场公开较量
今年8月31日，爱康国宾董事长兼CEO张黎刚以及方源资本联合提出对于集团私有化的要约提案。此前于2014年4月9日，爱康国宾已在美国纳斯达克成功上市，成为中国体检行业第一股(Nasdaq:KANG)。如果私有化得以完成，爱康国宾将从一家公众上市公司转为一家私营公司。
一位不愿透露姓名的医疗投资界人士对《医学界》表示，“中概股”回归，是近年普遍的一种“制度套利”，因为国内A股市场的PE倍数较高，而美国股市历经多年早已成熟，对上市公司给出的估值相当理性。另一方面，由于美国投资者对公司基本面、业务情况等缺乏了解，“中概股”的价值或在一定程度上被“打折”。张黎刚发起的私有化，应该是想在国内资本市场进行新的布局。
该人士分析，此要约一出，逼迫张黎刚和方源资本方面必须提升报价，否则就可能面临股东诉讼，显得有些被动。而买方团发起的是无约束力要约，对己方限制较少。若收购成功，美年大健康就少了一位强大的对手；若不成功，也会增加爱康国宾的私有化成本，拖延整个进程。因此买方团处于相当有利的地位。
考虑到张黎刚本人态度强硬的声明，以及爱康国宾董事会势将拒绝此要约，业界有一种观点认为，这是长于资本运作的俞熔在故意“搅局”。
而俞熔在其公开信中透露，早在爱康国宾的私有化决定提出之前就曾主动和其管理层沟通，并提出了合作方案，初期也取得一定进展。但最近两个月一直得不到回应，并且受到“个人的情绪化抵制”，所指非常明显。
此次买方要约的价格，约为爱康国宾8月28日未受影响的收盘价之36.9%的溢价，和8月31日爱康国宾收到内部收购要约后收盘价之23.6%的溢价。不少投资者在论坛中发声，说高价私有化是“恶意”，对此俞熔反问：低价难道是对投资者和股东的“善意”？
互联网医疗布局暗战
此次买方团阵容强大，诸多成员均以雄厚的实力和过硬的业绩著称，美年大健康因为与爱康国宾同业而显得格外抢眼。
兼并收购是俞熔的拿手好戏，也是美年大健康在市场上攻城掠地的利器。俞熔在公开信中表示，之所以作出要约的决定是为了行业整合，称这是“市场上绝大多数机构、客户、合作伙伴以及我们双方股东和投资者的期待”；甚至毫不掩饰地以阿里、腾讯和华为这样的世界级企业来作比。
但事实上，美年大健康和爱康国宾是两家差异颇大的企业。2014 年，国内前三大体检公司美年大健康、爱康国宾、慈铭体检的体检人次分别为528、360、200 万人次。并购慈铭之后，美年大健康的业绩与其数量上的绝对优势并不成正比，甚至有“大而不强”的诟病，认为其品牌形象、微观的经营质量均不敌爱康国宾。
有身在业界的人士分析，以上可能是张黎刚不愿接受要约的一个原因。张在其公开信中也表示：“爱康有能力保持独立发展，而爱康的独立发展对市场的良性竞争、客户利益的保护绝对有百利而无一弊。”
此次要约恐难实现的另一个原因，应该是双方都不会愿意把自己谋划的“互联网+”之下的未来拱手相让。
俞熔今年9月在《医学界》医生站APP上线发布会上介绍，三年之后美年大健康每年可能会产生3000-4000万的健康体检人群数据，据此关注三个方面的业务：1、 体检入口产生的专科诊疗和疾病风险评估需求；2、 基于大数据的个体化健康管理和慢病管理；3、涉及诊断、器械、服务、保险等整体上下游产业链的延伸。
显然，收购将极大地有利于美年大健康构建中国最大最规范的预防医学服务体系，同时海量的数据积累也将有利于提供精准的个性化医疗解决方案。
张黎刚在重归互联网之后，也在致力于把爱康国宾重新打造成为一家平台公司。他曾在接受采访时表示，“互联网思维是什么？我可以不盈利，等到用户形成规模后可以找人买单，我可以分析客户的数据卖自己的方案，平台够大就可以让别人进来投放广告或者卖服务。”爱康国宾每年所服务的几百万人群和由此产生的数据，就是他的支撑。
两大业界巨头的谋篇布局可谓不谋而合。这已经不是囿于体检行业的强者之争，而是方兴未艾的互联网医疗的对手盘布局。据了解，民营体检业所占据的市场份额有限，仅为20%左右，并且扩大业务的前景不明，而互联网医疗才是充满想象力的巨大蛋糕。
(本文为“医学界”原创文章，转载需经授权并注明出处。)
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