市场是高效的？高风险投资产生高回报？看看这16条投资名言是不是全正确
2016/5/20 格上理财
作者：Howard Marks
来源：硅发布(ID：guifabucom)
Howard Marks是橡树资本董事长及联合创始人，以下对于16条“投资名言”的点评来自于他的投资备忘录。在硅谷，Howard 本人也是很多投资人的偶像。
1、市场是“高效的”，意味资产价格能体现所有可用信息，从而能对内在价值作出精确估计。
高效市场理论假定人是理性和客观的，但因为感性经常代替理性左右人们行为，因此市场所反应的不一定是真相，而是投资者认为的真相，因此价格可任意变动。有时它们合理，有时却太高或太低。认为市场是理性的并相信其所传递的信息，可说大错特错。
2、因为人们都不愿承担风险，风险大的交易无人问津，市场会为投资者提供适当风险溢价，从而补偿增加的风险。
事实上，投资者规避风险程度在过高和过低之间摆动，当过低，持怀疑看法和保守的投资者已很少，尽职调查做得不够，高风险交易很容易达成，风险承担补偿常常不足。投资者绝对不能依赖市场的自我规范。
3、高风险的投资产生高回报。
这是古老格言中最伟大一句，也是最大错特错的一句。如果一系列低风险投资构成部分的低风险特点，能有助实现可靠收入，并可防止出现任何大损失拉低整体业绩情况，那这些低风险投资便可能产生高额回报。没有损失令你有好开头，预示着会取得好成绩。
另一方面，不能依赖高风险投资来获得高额回报。若真行得通，他们就不会被称作是高风险投资了。如果支持它们的投资分析缺乏依据或陷入不利发展势头，那么高风险投资就无法产生它们似乎会取得的高回报。
风险和回报间假定的正相关性是在假设没有投资技巧和增值决策等基础上预测。如果市场确实高效且投资者没有任何技巧，那么相信承受更大风险会获得更高回报的理论合理。但如果投资者有超凡技巧，这些技巧就能用来创造有低风险与高回报潜力的投资组合。
4、在投资组合中加入高风险资产会使其风险更高。
这里要谈到诺贝尔奖获奖者威廉.夏普对投资理论最伟大的贡献，即如果一个投资组合构成全是低风险资产，加入高风险资产反而会使其更安全。这是因为此举可提升投资组合多样化，减少构成部分间的相关性，增加对单一负面事件承受能力。
5、有效分散的投资组合中所有资产都表现良好是理想状态。
事实是，如果所有构成部分在同一情况中表现良好，那么另一情况中就可能都表现糟糕。这意味分散投资的好处将难以完全实现。真正有效分散的投资组合中存在一些表现较落后的资产不足为奇，也不应对其表现失望。
6、理解经济学能使你安全驾驭未来的宏观经济。
实情是没有永不变的规则。“在经济学和投资中，由于人类天性起到关键作用，你无法简单地像真正科学那样肯定地判断“如果A，就会B。”因果间的微弱联系使结果充满不确定性。换言之，这带来了风险。
7、前景有时清晰明了，有时却纷繁复杂且难以预测。当情况处于后者时必须小心行事。
事实是，未来从不会风平浪静。有时看似无需担忧，那是因为所有风险都不会显而易见。即便看起来最晴空万里，天空也不像其所呈现的那般一尘不染。哪种情况更危险？是所有人都明白未来有风险，还是认为风险是可知且有限的时候呢？正如我之前所提到的，相比前者，后者更令人担心。
8、正确的预测可以带来投资收益。
最简单的正确预测方法是推断某一趋势，看其是否继续如预期那样保持。多数预测者会做出很多推断，这意味市场人士大都经常知道他们预测，因此当趋势确实持续时，每个人都是对的。
但既然每个人都持有同样观点，这种持续趋势可能提前反映了资产价格，这种符合预期的前进趋势未必会带来“利润”。因为要使预测能带来高利润，必须具有特殊性。但鉴于趋势持续频率，特殊的预测并非常常正确。
9、要有利可图，则预测必须准确。
正如正确预测不一定会带来“利润”，会带来利润的预测，也并不一定是正确的。一项预测，它即使不正确，即使仅仅是比其他预测错的程度更少一点，也可能带来利润。
如果每个人均推断出某种趋势将不会持续，那预测到偏离，也可带来可观利润，即使它并未准确猜中。
10、投资获得收益即证明投资者作出了正确决定。
我最先从沃顿商学院学到的知识之一便是：不能靠结果来判断某一决策的质量。鉴于未来事件的不可预知，特别是世上存在”随机性“，许多有理有据的决策反而导致损失，而众多糟糕决策却带来了利润。
因此，某个丰收年或某些少数大赢家并不能向我们揭示投资者的技巧。我们在判断一个投资者是否有技巧前，必须审视大量结果和漫长历史纪录，特别是包含某些艰难年份表现的历史。
11、低价意味投资具有吸引力。
我在第七页底部探讨了价格对判断投资是否有风险的重要性。但如果你重读这部分粗体文字，你会明白：低价并非必须要素。
某项资产可能会有一个较低的绝对美元价格、一个相比过去较低价格或一个较低市盈率。但通常，如果投资要有吸引力，风险又要低，那么价格需要相对资产内在价值为低才成。如果投资者无法识别“廉价”和“价值”之间的区别，就会很容易陷入困境。
12、正在升值的资产值得关注。
多数人认为市场是有智慧的，因此上涨的价格便意味基本面良好。他们可能偏爱追涨投资，基于如下理念：之前升值的资产可能继续升值。但事实是：资产价格越高(其他变量相等)越不具吸引力。上涨动能终究会停止，而此时，之前表现最差及价值最可能被低估的资产就会占据市场主导地位。
13、反向投资哲学有助投资者持续取得成功。
投资大众确实常常作出错误决策。尤其是价格升幅越大，他们越激进；而跌幅越大，则越小心翼翼，与该有表现刚好相反。但作出与大多数投资者相反的决策也不那么简单。
很多时候，并没什么事是非做不可或一定不能做的。反向投资哲学在极端情况下最有效；而且，只对那些知道投资大众在做什么并清楚其为何做错的人，才会奏效；而且，他们还需要鼓起勇气作出相反决策。
14、做感觉正确的事是重要的。
最优秀投资者理性地知道做什么才是正确的，但即便这种认知让他们感觉舒适，他们也必须抑制自己不去“跟随”的感觉。最好想法往往得不到其他人认同，正如我在《敢于成就伟大》一书中所写，特别的想法必定孤独。
根据定义：流行、普遍认同或显而易见，与与众不同的观点是自相矛盾的。多数成功投资一开始都令人感到不安。好的投资者与其他人一样，容易受相同误导和情绪影响。只是优秀投资者的自制力更强。
15、资产流动性越强越安全。
资产流动性较大，通常意味更容易以更接近对上最后一次交易价格卖出资产。但首先，当其他投资者对该资产想法改变时，流动性可能会枯竭。
其次，理论上你想卖出资产时的能力是与基本面安全无关，与长期投资安全关系也相对较低。投资拥有良好基本面以及价格具吸引力、经过充分分析的资产会安全得多，这种情况下，你可以长时间持有而无需考虑退出。
避免缺乏流动性的最好办法是安排好你的投资，这样就基本上不需要追求流动性。
16、运用简单的公式化流程，可以使投资组合中风险水平保持在低位。
事实上风险形式众多，它们可能重叠，也可能差异明显而难以管理。例如正如我在《风险再访》一文里所说，为降低亏损风险所作的努力，总是会增加错过获利的风险，而通过购买较高质量资产以降低基本面风险的努力，则经常增加估值风险，因为较高质量资产常常以过高的估值水平出售。
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